外銀看好全球股市續漲，主要受惠於四大關鍵利多因素，其中包括 美國聯準會（Fed）展開的新一輪降息周期、企業獲利前景改善、人 工智慧（AI）產業快速崛起，以及全球資金流動性回升，其中最為看 好美國、中國大陸、新加坡和阿拉伯聯合大公國等股票，而美股、陸 股尤因AI發展快速推進，預期將成為最大受益者。

　　滙豐銀行表示，根據過往經驗，當聯準會展開降息周期 ，利率下降將進一步壓低企業融資成本，股票無風險收益率也隨之下 降，對股票市場估值尤其對成長股而言是一大支撐。與此同時，全球 資金流動性展望好轉，其中，亞股受益於亞洲央行同步降息、結構性 強，以及人工智慧快速增長對亞洲企盈餘產生支撐作用。

　　展望今年第四季投資市場前景，滙豐銀行指出，人工智 慧創新展現高速發展與普及化，加上聯準會重啟降息，這兩大積極因 素正抵消美國貿易關稅及政策不確定性帶來的負面影響。未來六個月 ，該行維持偏好風險性資產的投資策略，建議可對全球股票持偏高比 重配置，特別是美國、中國大陸、新加坡和阿拉伯聯合大公國等股票 。

　　渣打銀行認為，聯準會啟動降息措施，進一步強化對美國經濟將實 現軟著陸的預期，該行將把握任何盤整或回調的機會增持亞洲（除日 本）股票以減少對美國市場的過度部位，並增持美國的科技股。最近 的季度業績顯示，超大規模雲端服務商在AI相關投資上的支出趨勢持 續強勁，且AI愈趨複雜並向「高端」發展，為美國科技業帶來新機會 。

　　此外，星展銀維持看好大陸股市的觀點，認為在長期趨勢的支持下 ，隨著資金輪動到被低估且價格具吸引力的市場，大陸股市的評價面 有充足的上調空間而投資人在不確定的世界中重新調整投資組合，陸 股的潛力變得更加引人注目。

【星展銀行（台灣）財富管理投資顧問部資深副總裁陳昱嘉／】

　　美國聯邦公開市場委員會（FOMC）在9月的會議，如市場預期，將 聯邦基金利率上限下調25個基點至4.00％至4.25％，重新啟動降息循 環。聯準會（Fed）主席鮑爾也指出，本次降息屬於「風險管理」， 主要目的在避免勞動力市場進一步顯著降溫。此外，最新利率點陣圖 顯示，今年剩餘的兩次會議（10月和12月）仍可能再降息50個基點， 2026年可能再降息25個基點。

　　惟，點陣圖也顯示，FOMC成員的意見相當分歧，其中有兩名成員認 為2026年最多可能降息100個基點，有三名官員預估將降息75個基點 ；另也有兩名成員認為，利率可能維持在接近目前的水準。

　　關稅的影響部份，鮑爾表示，川普政府推動的關稅目前主要由進口 商吸收，消費者尚未明顯感受到物價上漲。

　　但他也提醒，企業最終計劃把更多成本轉嫁給消費者，相關影響將 於今年第四季及2026年，逐步顯現。展望2026年，Fed也將面臨許多 不確定性，包括現任主席鮑爾任期將於5月屆滿之後的接任人選問題 。

　　■美元利空出盡了嗎？

　　9月FOMC會議的結果對美元而言，似乎呈現「利空出盡」的現象。 市況實際上更像是投資人獲利了結的行為，而不是弱勢美元的反轉。

　　美元指數目前正處於下降價格通道的中點附近，這反映了美國經濟 在疲軟的就業數據、與持續偏高的通膨數據之間震盪，凸顯外匯市場 對美國潛在的「停滯性通膨」風險仍有疑慮。星展集團仍然預期，在 降息的預期、對Fed的獨立性疑慮與潛在去美元化的擔憂下，未來數 季美元兌其他主要貨幣將相對弱勢。

　　■歐元升勢暫歇 英鎊可望持穩

　　歐元兌美元於9月18日觸及四年高點1.1920後走弱。部分市場參與 者藉機對歐元近期的走升進行獲利了結，此次歐元走升，主要受惠於 歐洲央行（ECB）在9月會議上發出的降息週期可能已經結束的訊號。 歐元兌美元在1.17附近可望獲得一定程度的支撐。

　　儘管尚未就下一步利率調整達成共識，但ECB管理委員會成員普遍 認同目前的貨幣政策立場與總裁拉加德（Christine Lagarde）的評 估一致，即貨幣政策目前處於有利位置，有助於將通膨率拉回目標水 準，因此也可望支撐歐元的表現。

　　英國央行（BOE）9月會議維持指標利率於4％不變，但將量化緊縮 （QT）計劃的規模，從原訂於10月開始的未來12個月內，將自1,000 億英鎊下調至700億英鎊；這項決策主要在於解決英國公債市場的波 動，尤其是30年期公債收益在9月3日上升至27年來的最高水準，達5 .75％後才有所回落。

　　BOE的決定，加上首相Keir Starmer最新的內閣改組，應能在英國 秋季預算案（已推遲至11月26日）之前，為英國財政帶來一定程度的 緩解。因此，英鎊兌美元短線可能維持在1.34至1.36區間震盪。

　國際金價屢創新高，臺灣銀行黃金存摺牌價24日盤中一度掛出每公 克新台幣3,700元，同步刷新天價，統計2025年以來漲幅已逾3成，與 2024年同期相比，漲幅更達36％。外銀指出，受大陸儲備舉措影響， 黃金漲勢延續，目前關注下一個阻力位，即每盎司3,870美元。

　　臺銀指出，美國聯準會（Fed）後續降息預期持續壟罩市場，使金 價持續呈現易漲難跌的技術面強勢，加上法國領銜歐洲多國承認巴勒 斯坦國，外交施壓以色列，另傳出美國將制裁國際刑事法院，以報復 其調查以色列，國際局勢詭譎紛亂，市場追價與避險資金價大舉流入 金市，推升金價盤堅站穩3,750美元之上。

　　同時市場對美國聯準會獨立性仍有擔憂，加上新任理事米蘭表示將 力推擴大降息幅度，金價有機會再往上挑戰新高價位，但近期漲幅已 大，不排除出現獲利了結賣壓。

　　臺銀分析，近期支撐金價因素包括大陸有意放寬黃金進口管制、市 場擔憂美國聯準會獨立性受影響等；利空因素有高金價恐影響印度實 體黃金旺季需求、聯準會對進一步降息持謹慎態度。技術面來看，目 前金價各天期均線多頭排列，但中期指標MACD柱體於零軸之上縮減。

　　據傳人行正在透過上海黃金交易所，爭取友好國家的央行購買黃金 後，將其存放於大陸境內。外銀主管表示，大陸此舉凸顯出地緣政治 多元化，不再依賴西方託管機構；渣打銀行認為，市場正在消化大陸 儲備舉措等相關報導，黃金延續漲勢，若報導成真，在黃金市場上將 扮演更重要的角色，可能意味著進口限制放寬，且黃金在金融服務中 的作用也將擴大。

　　星展銀行強調，儘管近期黃金表現強勁，但基本面驅動因素依然穩 固，支持金價進一步上漲的因素持續存在。多國央行購買量第二季略 有放緩，但仍保持健康水準；ETF資金流目前比疫情期間的高點低約 17％，顯示資產重新配置空間相當大；去美元化和貨幣貶值相關風險 ，也進一步支持黃金投資價值。

　　日本央行（BOJ）19日決議維持基準利率於0.5％不變，符合市場普 遍預期，但日銀此次例會罕見響起鷹聲。外銀表示，偏鷹的按兵不動 態度將支撐日圓表現。

　　渣打銀行表示，隨著日本首相石破茂宣布辭職，市場焦點已轉向預 定於10月4日舉行的自民黨總裁選舉。由於新任首相人選尚未明朗， 美元兌日圓近期可能維持區間震盪。雖然日本央行在19日會議中決議 維持利率不變，但有兩位政策委員表達異議，並宣布縮減風險資產的 持倉部位，顯示央行內部的鷹派聲音逐漸升高。

　　自民黨總裁選舉結果將對日本貨幣政策產生重大影響，預期下一任 首相將優先處理生活成本上升等民生議題，可能進一步強化緊縮政策 立場，推動日圓走強。預估美元兌日圓將進一步下行，短期支撐位落 在146.3日圓，並預測日本央行可能在今年底前啟動升息。

　　滙豐銀行對日本股市持中性看法，日圓兌美元走強料將 成為重大不利因素，但日本與美國已達成貿易協議令市場得到一定支 持，日本企業憑藉強勁的創新能力，仍有望受益於全球人工智慧投資 浪潮。另一方面，債券市場也因通膨見頂而受到支持，日本央行應會 放緩加息步伐，上議院選舉後財政不確定性上升，加上債券收益率仍 欠吸引力，因此持續看淡日本債券。

　　星展銀行指出，自民黨（LDP）預計將在10月初選出新任黨魁，目 前主要人選包括高市早苗與小泉進次郎，高市主張積極的財政擴張， 並與安倍經濟學式的貨幣寬鬆政策一致，傾向於低利率和持續的貨幣 刺激，若其當選，市場對赤字上升和貨幣政策正常化延遲的擔憂可能 會加劇，對日本公債和日圓將構成壓力。

　　相對而言，小泉進次郎可能採取更溫和的立場，與石破茂的政策框 架緊密結合。因此，若小泉出線，市場可能會繼續預期溫和的財政刺 激，並預期日本央行將逐步升息。

　　美國聯準會如市場預期啟動降息循環，市場對未來降息幅度與節奏 的解讀持續牽動債市走向。外銀認為，債市先前對寬鬆政策的樂觀預 期可能過頭，短期內殖利率仍有反彈壓力，中長期而言，若殖利率回 升至相對高位，將重新具備吸引力，普遍看好7年至10年存續期的債 券，及美元波動背景下，新興市場本地貨幣債券具相對優勢。

　　聯準會如預期降息1碼（0.25個百分點），將政策利率降至4.25％ ，觀察市場反應，美國公債殖利率起初下跌，隨後反彈；美元走勢類 似，呈現先貶後升；標普500指數下跌。目前市場預期，至今年底將 再降息兩次，從現在到2026年底總計降息五次。

　　滙豐銀行指出，聯準會重啟降息，應有利長存續期的優 質債券，隨債券與股票之間的相關性下降，債券將成為更有效的分散 投資工具，促使投資者在現金利率進一步下調前將現金轉入債市。相 對看好英國國債以及美元、歐元與英鎊的投資級別債券，對美國國債 保持中性觀點，同時為充分受惠於聯準會降息所帶來的好處，以7年 至10年存續期債券優先。

　　渣打銀行表示，市場過度預期聯準會將大幅降息，使得短期內債券 殖利率面臨反彈上行的風險，若10年期美債殖利率上行至4.2％～4. 3％區間，或30年期殖利率升至4.8％～4.9％，將可能成為觀察利率 走勢變化的重要區間。相對看好新興市場本地貨幣計價債券的相對表 現，因為美元出現反彈環境下，這類資產可能具備分散效果，有助降 低單一貨幣波動所帶來的壓力。

　　星展銀行認為，債券市場在這次會議前對聯準會降息預期過於樂觀 ，雖然一系列降息在意料中，但目前的降息週期可能更多是重新校準 和預防性措施，並非聯準會需要避免嚴重經濟衰退的積極降息週期， 若美國2年期公債收益率低於3.5％，及10年期公債收益率低於4％， 這些債券的收益率不夠具吸引力。

　　金價今年來狂飆40％，市場關切在啟動降息循環過程中，黃金是否 仍具延續動能？外銀認為，黃金基本面主力支撐仍穩固，包括地緣政 治緊張、總體經濟與財政前景不確定性、美國公共債務上升及去美元 化趨勢等，皆有助推升避險需求，且儘管價格已創高，ETF資金仍有 回流空間，及全球央行購金力道維持穩健，全部提供金價後市韌性， 不排除持續高檔震盪甚至再創新高。

　　渣打銀行北亞區首席投資總監鄭子豐分析，黃金大漲並不令人意外 ，但近期突破新高的關鍵原因卻值得探討。儘管市場普遍長期看好黃 金，主要基於地緣政治與貿易的擔憂，但黃金價格卻已經盤整了好幾 個月。直至8月底，聯準會主席鮑威爾在傑克森霍爾會議上發表偏鴿 派的演說，緊接著美國就業數據又出現疲軟跡象，黃金才開始發力。 與此同時，受高通膨和風險溢價疑慮影響，美國長期公債殖利率試圖 走高。

　　金價後勢可能維持高檔盤旋走勢，並將任何價格回檔都視為評估逢 低布局機會，技術支撐位在每盎司3,500美元，阻力位在3,760美元附 近。相對看好上市金礦類股表現，黃金ETF資金8月重新呈現淨流入， 主要來自美國和歐洲投資人，顯示成熟市場投資人為因應前述財政與 停滯性通膨擔憂，正積極配置避險資產。

　　滙豐銀行表示，政策與總經不確定性仍將是影響市場走 向的關鍵因素。未來聯準會的決策將高度依賴經濟數據表現，關稅政 策等貿易變數也可能進一步擾動市場氛圍。若貨幣政策保持寬鬆，將 有利於科技股與新興市場等對景氣敏感的資產表現，特別是北亞股市 具備成長潛力；另一方面，政策不確定性仍高，將支撐黃金、避險基 金及私募市場等另類資產的中長期需求。

　　星展銀行指出，支撐黃金走強的因素仍然穩固，如地緣政治與總體 經濟不確定性持續，推動避險需求；ETF資金流距離疫情高點仍有約 17％落差，顯示資金回流空間充足；各國央行雖在第二季略為放緩買 盤，但整體購買力仍強勁，尤其金磚國家因去美元化趨勢而可能持續 增持。此外，對美國財政憂慮，包括川普政策對公共債務的潛在影響 ，也加深市場對美元貶值風險關注，支撐黃金前景。

　市場預估至年底前美國聯準會將降息2碼～3碼，反映對積極寬鬆政 策的預期增加。外銀關注債券市場的配置機會，其中，投資級別債券 的收益率具吸引力，降息預期則提振投資人對公司債的需求，在收益 率曲線趨陡的風險下，需避免超長天期債券。

　　法國巴黎銀行財富管理認為，市場普遍看法認為聯準會今年至少降 息2碼，明年再降2碼，預估終端利率可望落至3.5％，投資布局建議 維持投資組合多元化，將閒置資金投入資本市場，趁殖利率反彈時鎖 定債券收益，並在股票與貴金屬價格回檔時逢低布局；同時，在美元 反彈階段可逐步配置非美元資產，以提升資產多元性與抗波動能力。

　　由於美國企業資產負債表普遍穩健，且投資級別債券的收益率具吸 引力，滙豐銀行上調對美國與全球投資級別債券的展望， 與歐元及英鎊投資級別債券及英國國債保持一致，偏好7年至10年存 續期，因其在整體曲線上具備最佳風險回報。滙豐銀指出 ，在對抗通膨為優先的時期，股債走勢一致，但如今兩者的相關性已 下降，提升債券的分散風險效果，使得優質債券成為對沖股市波動的 有效工具。

　　渣打銀行更認為聯準會今年將降息3碼視為核心情境，認為此舉將 與科技業的強勁盈餘共同抵消經濟成長放緩與短期季節性因素的干擾 。渣打銀看好亞洲（除日本）股市與新興市場當地貨幣債的表現，並 且表示若美國10年期公債殖利率升破4.25％，將會進一步增持美國5 年期至7年期公債。

　　星展銀行強調，面對聯準會降息步調，投資人積極尋求鎖定當前較 高的絕對收益率，其中，以高品質公司債（如A／BBB等級）提供相對 吸引力的風險與報酬組合。

　　此外，應避免超長天期的美國公債，主要是因為在持續性的財政赤 字和供應量增加的情況下，面臨收益率曲線趨陡的風險。

　美國聯準會降息預期帶動黃金現貨價格飆漲，16日一度突破每盎司 3,700美元。但金價17日自歷史高點回落，原因是投資人觀望利率決 策結果、趕緊獲利了結。

　　黃金現貨價17日盤中下跌0.62％至每盎司3,666.16美元，有別前一 日最高觸及的3,702.95美元。紐約12月期金挫低0.7％至3,700美元。 美元指數反彈回升0.2％，令黃金對其他貨幣持有者而言變得更貴。

　　國際金價今年以來漲幅高達40％，臺灣銀行黃金存摺牌價距重返每 公克新台幣3,600元之上，只差臨門一腳。臺銀指出，樂觀看待美國 今年降息幅度持續提高，進而激勵金價漲勢。此外，印度與波蘭官方 皆有意提高黃金儲備，各投行亦紛紛調高對金價未來預估價格，技術 面來看，各天期均線多頭排列，支撐金價表現，後續需密切關注美國 與各國貿易談判進展，及俄烏、中東間的摩擦是否能降溫。

　　公股行庫主管表示，聯準會降息預期增加投資人持有黃金的意願， 加上降息循環使國際美元相對走弱，有望吸引外國買盤進駐。此外， 美國關稅政策可能具通貨膨脹效應，中期而言，為黃金提供適度助力 。

　　星展銀行認為，地緣政治與總體經濟不確定性，帶動投資人避險需 求、美國「大而美法案」加劇，與去美元化和貨幣貶值相關的風險等 。

　　投行高盛近日發布報告指出，若私人投資於美債市場的資金有1％ 轉向黃金，黃金價格便可能達到每盎司5,000美元，預測到2026年中 時，金價可能攀抵每盎司4,000美元。德意志銀行17日也將2026年黃 金平均價格預測上調至每盎司4,000美元。

　　外銀積極響應政府打造台灣成為亞洲資產管理中心願景，並透過金 融跨業策略，加速布局高資產財富管理市場，隨高雄專區7月正式啟 動，揭開台灣財富管理市場全新戰局，三大外銀的渣打、滙豐、星展陸續就位，並且採取跨業合作共贏策略加速搶進。

　　因應高資產客群日益多元且複雜的財富管理需求，外銀展開「團體 戰」成為最新策略運用，積極擴展產品線，強化服務深度，持續豐富 財管方案的選擇。渣打銀行繼8月攜手保誠人壽，成為首家推出「保 費融資」服務的外商銀行後，10日再宣布與第一金投信合作，推出首 檔「未具證券投資信託基金性質」基金，境外私募信貸策略類型產品 ，凸顯「金融跨域結盟」新模式日益成形，不僅提升高資產客戶服務 深度，也為台灣財管產業注入更多創新動能與國際化資源，共創亞洲 資產管理新藍海。

　　渣打銀行說明，未具證券投資信託性質的境外基金，主要投資標的 並非一般的股票、債券等，而是投資於如私募股權、房地產、私募債 權等另類資產的基金，主要投資者為機構法人或私人銀行的高資產客 戶，基金投資的門檻高，產品也較為複雜。後續將加快進駐亞洲資產 管理中心後的產品與服務推出速度，為高資產客戶降低投資組合的整 體波動，以期達到避險、抗通膨的目標。

　　滙豐銀行自2024年3月獲准開辦財管2.0業務以來，也積 極引進多元投資商品，協助高資產客戶靈活因應市場變化；星展銀行 則規劃導入更多具前瞻性的金融方案與資產配置工具。

　　三大外銀預計下半年陸續推出進階財富管理商品，包括質借業務、 保費融資與金融資產組合融資（Lombard Len ding）等，藉此提升高 端客戶的資產靈活運用能力，進一步鞏固其在台灣高資產財管市場的 布局。

　　iPhone 17台灣12日晚間8點開放預購、19日正式開賣，國銀紛端刷 卡優惠牛肉搶果粉商機。包括國泰世華、台新、玉山、台北富邦、兆 豐、星展等銀行都祭出超殺優惠，其中國泰世華銀祭出最高13.3％加 上小樹點折抵，等於打6折以下買新機；星展銀最高可分30期零利率 ；台新銀針對Apple官網與直營店，緊急在11日加碼5％僅最高1,500 點回饋。

　　但銀行業者也提醒，優惠大多有期限與名額限制，使用時要特別留 意是否合乎條件。

　　國泰世華銀行指出，針對三大電商及Apple直營門市購機優惠，9月 12日至9月18日iPhone新機預購期間，最高有13.3％回饋，11月30日 前於Apple直營門市與線上刷指定信用卡分期消費滿額並完成登錄， 最高2,800元刷卡金回饋，若搭配小樹點（信用卡）即時折抵優惠， 最高可折抵刷卡金額30％，換算下來最優可用不到6折的優惠價格輕 鬆入手。

　　台新銀本來最高優惠打出網購分期交易8％，但11日緊急加碼9月1 2日至10月31日於Apple官網、直營店，刷台新Richart卡消費，完成 領券且切換「數趣刷」有最高5％回饋且最高可獲得1,500點台新Poi nt（信用卡）回饋，且有4萬份名額。玉山銀指出，玉山Unicard卡至 9月30日前於Apple直營店及官網消費最高有5％回饋，在momo購物網 、蝦皮購物、Coupang酷澎等網購通路消費亦有最高5％回饋。

　　北富銀指出，10月31日前持富邦信用卡於指定電信／通訊刷卡單筆 分期滿額且完成登錄享最高2,000元刷卡金回饋（限量回饋），9月3 0日前持momo卡於momo通路單筆分期滿額即有最高2,800刷卡金回饋， 另搭配單筆分期不限金額消費再享8％刷卡金，每戶上限1,200元（需 登錄）。

　　亞洲不含日本股市（AxJ）今年以來受到市場青睞，年初至今漲幅 強勁。在美國降息預期、區域穩健的經濟成長動能，以及貿易緊張局 勢緩和等多重利多帶動下，新興市場股票基金流入。其中，AxJ地區 的科技股更因在AI領域的積極布局與投資，成功吸引大量投資人目光 ，成為市場關注焦點。

　　今年以來亞洲科技股上漲23％，表現優於已開發市場同類型類股的 12％。星展銀行分析三大驅動力，首先，市場認可亞洲在人工智慧生 態系統中的關鍵作用，半導體代工和記憶體基礎設施將受益於全球超 大規模企業的資本支出計劃和技術廣度的擴展；其次，DeepSeek效應 再次肯定中國大陸在AI發展中不可或缺的地位，提振主要科技產業； 其三，資本與價值輪動，亞洲科技股的評價面相較已開發市場同業更 具吸引力。

　　滙豐銀行表示，廣泛的科技主題占美國股市48％，若這 勢頭持續，美股料將保持優勢。在美國以外的地區，聯準會降息以及 近期美元走弱為亞洲帶來利好因素，而AI創新的能力亦是推動企業盈 利的關鍵因素。

　　渣打銀行指出，在AI投資熱潮及軟體開發動能的支撐下，持續看好 美國、歐洲與中國大陸的科技類股表現。除了科技股外，渣打對其他 產業的前景同樣維持正向看法。美股方面，金融與通訊服務類股仍具 吸引力；歐洲市場部分，看好金融與工業類股；至於中國大陸，則看 好通訊及非必需消費品產業。這些領域的企業普遍擁有穩健的資產負 債表與強勁的現金流，並在需求強勁的帶動下，積極投入AI基礎建設 ，展現長期成長潛力。

　　星展銀行預期，在高效能AI晶片和雲端基礎設施需求成長，以及持 續的大規模資本支出計畫的推動下，將支持亞洲科技股將進一步上漲 。在此背景下，上游半導體生產商和代工廠以及主要的AI投資平台企 業在強勁成長前景下預計將引領漲勢。此外，該產業也符合投資者持 續尋求多元化投資美元資產外的需求。

　　金價近期持續強勁上漲，目前徘徊在每盎司3,600美元歷史最高水 準。儘管技術指標顯示超買，但外銀普遍認為，央行持續買入黃金、 全球貨幣政策轉向寬鬆，以及避險與資產多元化需求，將繼續支撐金 價走勢，認為在回調後更具備中長期增持的吸引力。

　　渣打銀行表示，金價在經過數月的盤整後強勁上漲，雖然技術指標 顯示黃金目前呈現超買，但預期長期升勢仍將持續，相信央行持續性 的購金、降息前景及分散風險需求，能夠繼續提供支持。投資策略師 袁沛儀表示，預估金價將短暫回調至50日移動平均線的每盎司3,365 美元，這是更為吸引力的增持水平。

　　近期不只金價漲不停，白銀亦突破每盎司40美元大關，創下14年來 新高紀錄，白銀對工業需求較為敏感，現在的價位在技術上已成為新 的支持位，為漲勢延伸至42美元打開空間，惟金銀比率仍然狹幅波動 ；星展銀表示，相對於黃金而言，白銀的價值仍被低估。

　　滙豐銀行指出，在現今複雜多變的環境下，透過引入非 傳統多元化資產以增強投資組合的韌性，是提升整體多元化的策略方 針。這類低相關性的資產包括黃金、基礎建設及可再生能源，各自在 不同的市況下顯現優勢。在適當的情況下，加入另類資產可為零售投 資者開拓新的投資渠道，持續偏好黃金，以對沖政策、經濟增長與地 緣政治的不確定性。

　　星展銀行分析，金價飆升不僅反映通膨擔憂加劇，亦顯示出市場對 全球地緣政治，以及去美元化日益增長的擔憂。尤其是美國聯準會獨 立性頻頻受到威脅，將影響美元的儲備貨幣地位，並吸引新的資金流 向貴金屬。市場對美國財政赤字和不斷增長的國家債務日益增長的憂 慮，也同時提升黃金作為避險資產和貨幣貶值對沖工具的吸引力。在 地緣政治和宏觀不確定性加劇的環境下，黃金仍將獲得良好支持，星 展維持今年第四季每盎司3,765美元目標價預估。

　　近期全球債券市場面臨殖利率再度上升壓力，其中，超長天期債（ 30年期）首當其衝，債券價格出現明顯下跌，引發憂慮。市場預期， 主要央行將在明年相繼採取降息行動，對美國聯準會將於9月重啟降 息的預期則大大升溫，其獨立性的疑慮也加劇市場討論，然而，債券 表現卻呈現出不漲反跌的情況。

　　以美國、英國，以及日本等主要國家為例，英國30年期公債殖利率 一度攀升至1998年以來的新高；日本30年期的公債殖利率更觸及歷史 新高；市場最重要的指標美國30年期公債殖利率也一度升破5％。渣 打銀行財富管理投資策略部主管劉家豪分析，各國對於財政狀況的擔 憂、未來通膨前景的不確定以及對央行後續政策的疑慮這三股壓力疊 加在一起形成這場風暴。

　　劉家豪表示，儘管近期面臨壓力，美國30年期國債殖利率僅在4.8 ％～5.1％區間震盪，故除非出現通膨衝擊，否則預期不會突破此上 限。然而，考慮到財政阻力，英國債券市場殖利率的上行風險似乎更 大；日本長債殖利率亦顯示出上行壓力，隨著日本央行逐步邁向政策 正常化，殖利率已推升至多年高位。

　　殖利率曲線如今愈趨陡峭化，意即長天期債券的殖利率上升速度比 短天期更快，導致兩者之間的差距擴大，觀察10年期與2年期，以及 30年期與3個月的利差衡量，目前的陡峭程度已接近、甚至超過歷史 上的平均幅度。不過，雖然短線上的市場動能會推動殖利率曲線更加 陡峭化，惟後續空間有限，故無需過度擔心。

　　星展銀行預期，美國聯準會的寬鬆政策可能使2年期與10年期公債 收益率曲線更加陡峭，隨後由於財政擔憂的延遲，10年期與30年期公 債收益率曲線可能會有所收窄。聯準會和歐洲央行的政策重心轉移將 是市場關注的兩大焦點，隨著歐洲央行政策轉向中立、日本央行維持 強硬立場，美國公債的表現可能優於歐洲和日本。

　新一波美元空頭在大而美法案的債務上升風險下已出現。據本報針 對五大銀所做的調查發現，國銀一致認為下半年政治風險將壓抑美元 表現，加上有可能重啟降息循環，均對美元不利，各家紛祭美元優利 方案鎖高利。中信銀針對外幣轉外幣者最高有10％優利，滙豐銀祭五個月美金定存年息7％，凱基銀也有6％、星展銀有4.5％ 、渣打銀有4.25％的方案。

　　中信銀指出，下半年美元失去高利誘因，聯準會政治風險，加上經 濟成長放緩將壓抑美元表現，2022年升息美元大幅走強，2025年重返 降息預期美元偏弱，對應全球政經情勢的發展，非美貨幣將受惠於不 同題材，今年以來歐元表現就很亮眼，日圓為亞洲首選。

　　凱基銀行指出，因川普政府持續挑戰美國聯準會的獨立性，恐使美 元震盪加劇外，加上勞動市場出現隱憂，聯準會可能於9月重啟降息 ，料歐日兩國對美利差收斂亦將壓抑美元指數走勢。此次應為預防性 降息，基本面仍具韌性下，美元指數短期將不致大幅走貶，但疲弱格 局恐不易改變。建議客戶可藉由美元優利定存，在利率具吸引力時鎖 定收益，並搭配美元計價債券或多元幣別資產，降低匯率波動風險， 提升資產配置抗震力與穩定性。

　　渣打銀指出，展望六到十二個月，由於美國政策的不確定性、美國 經濟成長放緩，聯準會有可能自九月起再度降息，預期美元將走弱， 美元指數在六到十二個月內可能回落至96附近。可留意透過近期美元 的反彈，重新布局其它主要貨幣的時機。現祭出美元優惠續存方案， 定存年息最高有4.25％。

　　星展銀指出，預期美元疲軟將持續，美元指數在2025年第4季可能 下探至95.7，建議投資人貨幣多元化，分散貨幣配置可降低投資組合 受匯率波動的影響。至9月19日前祭外幣定存專案，美、澳、歐、紐 幣年息最高4.5％，承作最高達500萬元／人。

　　匯豐環球私人銀行及財富管理北亞首席投資總監何偉華 表示，預計美元兌歐元等其他貨幣將進一步溫和疲軟。至9月30日前 ，具專業投資人資格的滙豐卓越理財尊尚新客戶，且為既 有信用卡卡友或已申辦信用卡者，有五個月美金定存年息7％的超優 方案，單筆最低承作金額為美金3萬元，每一客戶最高承作金額為美 金100萬元。

　多國央行持續購買黃金讓外匯資產多元化，加上美國9月重啟降息 機率提高、資金題材浮現，推動金價再創高。銀行財管部門對黃金中 長期漲勢均看好，如考慮到風險情緒等因素，建議透過相關基金、E TF或其他結構式商品，進行分散布局，並做好控制黃金在資產配置中 的比重，建議配置區間約5％～10％，以掌握投資契機，同時平衡潛 在風險。

　　近期黃金價格走勢凌厲，凱基銀行指出，金價上漲動能有望延續， 籌碼面上，黃金淨多單持續增加，顯示市場對於未來黃金表現充滿信 心；需求面來看，各國央行近年積極增持黃金儲備，有助支撐長期走 勢。建議持續布局黃金相關基金或ETF，以分散風險並掌握穩健成長 機會。

　　中信銀行指出，美國降息在即，且加徵關稅恐推升通膨，實質利率 將走低，而美財政赤字及全球高債務水平續增、多國政治及地緣不穩 定，添加債務展望不確定，各國加速去美元化將維持弱勢美元走勢。 此時黃金優點也凸顯出來，因不具信用與交易對手風險，且具備長期 價值儲存特性，可平衡美元計價投資組合風險，尤其新興國家央行估 持續增加黃金儲備。

　　渣打銀行表示，技術面來看，黃金短線漲幅略顯過快，若金價修正 回落至50日均線每盎司3,365美元，是更好的布局機會。投資人可考 慮透過黃金ETF、黃金礦業基金，作為資產組合中的避險配置，建議 配置比重約5％～10％。滙豐銀行預估，金價在2025年第 四季將保持韌性，滙豐環球私人銀行及財富管理北亞首席 投資總監何偉華指出，雖然風險情緒的改善可能會限制黃金的進一步 上漲，但它仍然是重要的投資組合多元化工具。

　　星展銀行維持黃金今年第四季每盎司3,765美元的目標價，且認為 明（2026）年仍會進一步上漲。貴金屬作為有效分散風險工具的吸引 力，投資人可將黃金納人投資組合以分散波動風險，可參考黃金基金 、ETF，或其他連結黃金的結構式商品。

　當前市場對美國聯準會（Fed）即將降息的預期升溫，外銀指出， 實質政策利率處於相對高位，為降息提供充足空間，在此背景下，投 資人或許將傾向從現金轉向債券市場，藉以鎖定當前仍具吸引力的收 益率，提升資產配置的防禦性。

　　美國就業數據遜於預期，以及聯準會主席鮑爾在傑克遜霍爾年會的 中表達「經濟形勢或需作出政策調整」的言論，進一步強化市場對9 月重啟降息預期。滙豐銀行表示，目前實質政策利率處於 相當高的水平，且遠於其他西方市場，為聯準會提供降息的空間，預 估9月開始降息，並分別於12月及明年3月再度降息。

　　滙豐銀認為，在此前景下，投資人可能會開始將資金自 現金部位轉向債券，以鎖定當前較高的收益率。值得關注的是，股債 之間的相關性已出現明顯下降。過去在以對抗通膨為主的時期，股票 與債券走勢往往趨同，不過如今已出現分化，提升債券的分散風險效 果，使優質債券成為對沖股市波動的有效工具。

　　在基本面方面，美國企業整體資產負債表依然穩健，加上投資級別 債券的收益率具備吸引力，滙豐銀因此將環球及美國投資 級債券的投資評級上調至「看好」，並與此前已正面看待的歐元與英 鎊投資級債券、以及英國國債保持一致立場。

　　星展銀行分析，若聯準會獨立性受到損害，可能會出現的7大情境 ，包括降息步伐從明年3月起加速、實質利率相對於通膨率將處於較 低水準、通膨損益平衡率增加、期限溢酬提高、隱含利率波動率上升 、美國公債市場料將出現牛市或扭轉陡峭化的利率曲線變化，以及若 長天期收益率居高不下，政策上可能會出現更強力的干預手段。

　　經歷1973年以來最差上半年的表現後，外銀認為，美元今年下半年 的貶值幅度可能趨緩，但鑑於未來存在的事件風險包括美國總統川普 的政治動作威脅聯準會（Fed）獨立性、Fed將重啟降息、中美貿易協 議的進展或將引發更多因應失衡的貨幣政策調整、海湖莊園等四大關 鍵，強化「不宜在2025年剩餘時間內放鬆對美元走弱風險警惕」的觀 點。

　　滙豐銀行表示，美元在未來數周將呈盤整態勢，但值得 留意的是貿易政策、地緣政治及美國準會相關議題等因素將形成此消 彼長的推拉效應，主導美元走勢。近期的貿易協定降低不確定性，但 並未完全消除，具體細節仍在磋商中，美國關稅上調可能會支撐美元 。儘管如此，在地緣政治動盪與市場避險情緒升溫時，美元仍具有某 種不確定的避險吸引力。

　　星展銀行指出，自「解放日」以來，美元指數（DXY）一直呈現貶 值趨勢，凸顯了市場對美元持續疲軟的預期。DXY在貶值趨勢通道的 震盪主要反映市場對美國總統川普關稅議題的疑慮、歐洲和中東的和 平努力以及他與Fed主席鮑爾在利率問題上的爭執。若保持在貶值趨 勢通道不變，至2025年底，DXY可能介於93至97呈現區間震盪。

　　DXY自7月高點向下修正3.2％後，市場已開始重新評估美元的貶勢 ，7月的反彈主要受到美股創新高和今年第二季美國GDP成長率優於市 場預期的支持，重振美國例外論，並強化鮑威爾對降息的謹慎、數據 依賴立場。川普在7月和8月進行的第二輪對等關稅變得謹慎，這讓全 球經濟因持續的不確定性而放緩，並使Fed對關稅引發的通膨上揚壓 力保持警惕。

　　綜合來看，美元尚未脫離疲軟困境，川普的政治動作干擾聯準會政 策自主、重啟降息週期、中美貿易協議可能預示更多貨幣調整藉以因 應失衡、海湖莊園風險等，均為影響美元未來走勢的關鍵因素，且於 2025年的疲軟態勢可能持續到2026年。

　　美國聯準會（Fed）的獨立性爭議恐牽動市場走勢，外銀認為，這 將進一步削弱市場對美元的信心，不過在即將到來的降息週期中，新 興市場貨幣或許會有不錯的表現，而在成熟市場貨幣中，外銀主管表 示，日圓遭到低估的情況最為嚴重，看好逆轉貶值走勢。

　　渣打銀行指出，雖然Fed在就業市場疲弱的情況下降息對市場有利 ，但在就業市場依然強勁且通膨率遠高於2％目標的情況下，若受政 府施壓而降息，投資者可能會持負面看法。因此，川普解僱聯準會理 事庫克，這對其獨立性構成最新的挑戰。至於試圖在聯準會的決策委 員會中安插一些被認為願意大幅降息的成員，可能會推高通膨預期， 顛覆債券市場，導致殖利率曲線進一步變得陡峭，削弱市場對美元的 信心並提振黃金。

　　滙豐銀行表示，在即將到來的聯準會降息週期中，新興 市場貨幣可能保持穩定，甚至表現出眾。首先，美國經濟正在放緩， 但並未陷入衰退，彭博資訊目前預測美國經濟衰退可能性約為35％， 因此對新興市場經濟增長的負面溢出效應可能有限，對美元的避險需 求亦相當有限。其次，許多新興市場央行一直在降息，且一些新興市 場政府已經推出更具支持性的財政措施，並著手進行市場改革，以應 對美國關稅的衝擊，這些措施可能為新興市場的經濟增長和貨幣帶來 支持。

　　星展銀行分析，英國央行的降息前景在速度和規模上與Fed最為類 似，但與美國不同，英國央行的機構獨立性增強了市場信心，使其相 信利率決策將繼續以英國經濟基本面為導向，而非政治壓力。預期英 鎊兌美元在2026年將走升至1.40，持續受到美元整體疲軟趨勢的支持 。

　　日本部分，央行在7月會議上暗示「可能會在10月或12月升息」， 隨著7月美日貿易協定最終敲定，關稅不確定性有所緩解，第二季經 濟成長強勁，消除技術性衰退的擔憂。日圓目前在主要貨幣中被低估 的情況最為明顯，星展銀行看好其貶值走勢有望逆轉，過去三個月推 動美元兌日圓走升至151的驅動因素將反轉，美元兌日圓可能再次貶 至年內低點140。

持續深耕發展台灣市場的星展銀行（台灣），整併屆滿兩周年，營運成果再創高峰。特別是受惠於規模擴大與整併綜效，2025年上半年總收入達新台幣165億元，年增10%；稅後盈餘更躍升至44億元，年增65%，雙創歷史新高。星展集團董事會與高階領導團隊也特別來台召開年度策略會議，展現對台灣市場的高度重視。

星展集團執行總裁陳淑珊昨（2）日出席2025星展集團記者會表示，台灣是星展的重要策略市場，星展多年來持續增資、收購以展現深耕台灣的承諾。自2008年收購寶華、2017年接手澳盛在台零售與財富業務，到2023年完成花旗台灣消金業務整合，星展已穩居台灣最大外商銀行領導地位。

身為亞洲最安全銀行，星展結合在亞洲與關鍵市場的深厚網絡，協助客戶在不確定環境中抓住新契機，不論是企業跨足國際，還是個人累積並傳承財富，星展都是最值得信賴的金融夥伴。陳淑珊指出，很多星展的客戶回饋說，星展是風雨見真情的好夥伴，無論是晴天還是雨天，星展永遠都在。

星展銀行（台灣）總經理黃思翰進一步表示，星展未來發展將聚焦三大核心領域，包含 ：

一、輕鬆便捷的支付體驗：推出涵蓋個人與企業的創新支付解決方案，包括跨國速匯DBS Remit、企業專屬GlobeSend環星匯、企業簽帳金融卡、個人外幣刷卡直扣外幣帳戶的「多幣通」等，全面解決客戶支付痛點。

二、 完整的財富管理布局：已取得財管2.0執照並進駐高雄專區，將持續引進創新金融產品服務超高資產客戶；同時將透過創新科技，協助新興富裕族群，邁向更高層次的財富成長。

三、 協助企業拓展海外版圖：憑藉對亞洲市場深入瞭解，協助企業掌握全球供應鏈重組與東南亞投資新機會。

除了穩健財務表現，星展基金會亦自2014年持續支持具正面影響力的社會企業，並提升弱勢族群生活與技能。未來3年，基金會將再投入新台幣3億元於在地專案，預計嘉惠超過110萬名弱勢族群，並持續推動銀髮族健康安心的樂齡生活。

　星展銀行（台灣）整併花旗銀行消金部滿兩周年，2025年上半年總 收入達新台幣165億，稅後純益攀高至新台幣44億，雙創歷史新高。 星展集團執行總裁陳淑珊公布，未來星展在台發展將聚焦三大核心領 域，一是積極打造全方位創新支付解決方案；二是持續提供超高資產 客戶更具創新性的產品與服務，延伸觸角至新興富裕族群，打造完整 的財富管理佈局；三是協助企業拓展海外版圖。

　　星展為台灣最大的外商銀行，同時是東南亞最大、全球第25大銀行 ，股東權益報酬率（ROE）排名全球第七，股東總報酬率（TSR）則位 居全球第八。近年集團以AI驅動產品創新，成功將AI所創造的經濟效 益翻倍至約新台幣180億元，預計至2025年底，經濟效益將進一步提 升至約新台幣240億元。

　　星展銀行（台灣）總經理黃思翰指出，集團長期深耕台灣市場，在 積極打造全方位創新支付解決方案上，涵蓋針對個人的DBS Remit星 展跨國速匯、企業專屬的GlobeSend星展環星匯等快速跨境匯款服務 ，以及企業簽帳金融卡、個人外幣刷卡直扣外幣帳戶的「多幣通」與 正在計畫中的TWQR行動支付等日常支付解決方案，協助解決現行國內 外支付常見的痛點。

　　為響應政府打造亞太資產管理樞紐政策，星展銀行（台灣）已取得 辦理財管2.0高資產業務執照，並進駐高雄資產管理專區。未來將善 用集團在亞洲的網絡優勢，導入更多前瞻的金融方案與產品，而對於 持續增長的新興富裕族群，將積極運用創新科技，優化數位平台和服 務。

　　此外，面對全球供應鏈重塑，台灣企業正加速邁向國際，尤其積極 深耕東南亞市場，星展銀行（台灣）亦將憑藉集團遍布亞洲的綿密網 絡優勢，以及全方位數位創新解決方案與專業顧問服務，聚焦協助企 業掌握投資商機。