美國總統川普與聯準會主席鮑爾就利率政策分歧，加上貿易衝突可 能升級至金融戰、科技戰層面，市場波動加劇。投信法人建議，目前 債券殖利率續居長期相對高點，整體收益率具吸引力，殖利率高達6 ％以上的高品質投資級企業債，具備低波動、耐震等特性，投資組合 配置納入投資等級債ETF，有利強化整體資產控制風險能力。

　　FT投資級債20+ ETF（00982B）基金經理人洪慧珊分析，聯準會理 事近期表示，關稅對通膨的影響屬暫時性，但若川普恢復完整對等關 稅，聯準會可能需提前降息以穩定經濟。芝商所FedWatch工具顯示， 5月維持利率不變機率達8成，預計今年6～12月將累計降息4碼。

　　川普與鮑爾對利率政策分歧，投資等級債券展現進可攻退可守特性 ，債券殖利率續創長期高點，適合納入投資組合強化防禦，信用評級 優異的企業債可降低投資組合受非經濟因素的衝擊。

　　台新美國20年期以上A級公司債券ETF基金（00942B）研究團隊指出 ，最新利率點陣圖顯示，官員們預計今年降息2碼，與去年12月的預 期相同，這意味著關稅對通膨的影響或與經濟放緩相抵，尚未影響到 官員們的主要降息預期，聯準會主席鮑爾於會後記者會亦對經濟增長 保持相對彈性態度，表示長期通膨預期穩定，經濟衰退風險仍然不高 ，市場偏鴿解讀聯準會會議結果，有利債市彈升。市場不確定性上升 ，可著重配置高評級債券型ETF，降低信用風險的同時又享有一定的 息收水，其中，A級債券信用品質較高，違約風險相對，在景氣循環 變化中，能以較低風險參與市場目前較高的殖利率水準，適合退休族 的穩健理財需求。

　　中信投信表示，市場恐慌情緒未歇，政策不確定性極高，市場對於 通膨、衰退預期快速攀高，對聯準會的降息預期由原先的一年降息2 碼，快速調整至一年降息4碼，有利債市表現。投資建議以公債、高 評等的公司債為主軸，因為非投資等級債券利差擴大的幅度更甚於投 資等級債券利差，短期利差仍有持續攀升的可能性。高評級債券產業 及券種配置建議，以防禦性產業及現金充足大型企業為優。

上周全球債券市場呈現資金淨流出，但仍有五檔債券ETF受益人數逆勢成長，同一時間受益人數減少前五名的ETF中，四檔為20年期以上的長債，透露市場趨避風險意識抬頭，提供債息收入、平衡股市下跌風險中天期投等債與短天期公債，投資吸引力浮現。

法人分析，受益人數增減前五名的債券ETF可以發現，投資人對長天期公債與公司債的喜愛，轉向擁抱短天期公債與中天期投等債，受益人增加前五中，元大美債1-3與中信美國公債0-1兩檔ETF投資短天期公債，三檔中天期債分別為凱基A級公司債、國泰投資級公司債與元大美債7-10，顯示在通膨隱憂壓縮美國聯準會降息空間的情況下，十年期公債殖利率持續高檔震盪，為避免受長端利率甩動所傷，短天期公債又比長天期公債更受投資人青睞。

凱基A級公司債ETF研究團隊表示，受美國關稅政策一夕數變影響，避險資金湧入信用評級相對高的債券，如投等債與美國公債，不過考量關稅政策變數仍在，市場對經濟衰退的疑慮未除，預期市場波動大的情況下，債券投資可採取中間路線，維持往信用評級高的公司債靠攏，透過拉高信用評級抵禦對經濟擔憂的影響；縮短存續天期，降低利率變動可能帶來的風險。

中信投信表示，今年以來債券ETF頻遭投資人拋售，受益人數至今已減少逾13萬人，減幅達6%，其中以長天期美債與投等債ETF受益人數減少最多，而0-1年短天期債ETF受益人數則持續增加。短天期債券ETF上周仍逆勢增加，凸顯資本市場不確定性大增下，投資人寧可增持具類現金性質的短債，規避市場風險。

　中美關稅戰可望緩解，市場氣氛轉趨樂觀，台股23日大漲845.71點 ，創史上第二大漲點。法人指出，就過去經驗來看，大漲後續的上漲 機率百分百，建議現階段全球市場高檔震盪，看好台股後市但面對瞬 息萬變的市場環境，採主動出擊，布局台股主動式ETF將是應對的好 工具。

　　根據群益投信台股主動ETF團隊統計資料顯示，台股有史以來，大 盤單日漲點700點以上共有四次，統計前三次大盤後5日、10日、15日 、30日、45日上漲機率為百分百，平均漲幅表現分別為2.67％、5.3 6％、5.41％、6.74％、8.75％不但正報酬，而且平均漲幅逐漸向上 表現亮麗。

　　群益台灣精選強棒主動式ETF（00982A）經理人陳沅易表示，大盤 本益比已修正來到14.7倍相對合理評價，加上台股企業獲利仍持續上 揚，整體來看，全球景氣仍屬有撐，長多格局仍可期。台灣企業在生 產鏈的調度與佈局上也保持彈性，AI科技股持續居全球關鍵供應鏈角 色，跌深的老AI股價值已浮現，資產配置科技股權重應開始增加，非 電族群因內需穩健表現，有多元題材可關注，台股中長期仍正向看待 。

　　中信投信基金經理人葉松炫指出，進入財報季，指標性企業陸續公 布財報以及營運展望，有待市場情緒穩定後，可望回歸基本面。尤其 台積電法說稱，目前尚未看見客戶訂單與行為出現改變，維持今年美 元營收年增24％至26％目標不變，第二季財測營收可望持續創新高， 顯示相關供應鏈營運可期。

　　凱基台灣精五門基金經理人鄭羽庭認為，短期受關稅影響較大產業 仍可能面臨較大波動，建議避免過度重押，近期台股經歷一波修正後 ，本益比已來到相對合理區間，顯示已相當程度反映關稅戰影響，長 線投資價值浮現。

　　近期國際政經局勢再度牽動市場，美國總統川普推出「對等關稅政 策」，超乎市場預期，直接引發全球股市震盪，美股情緒指標轉負， 顯示政策不確定性已打擊投資信心與民間消費。投信指出，歷史經驗 顯示，市場恐慌時，正是逢低買進優質資產的絕佳時機，建議採定期 定額投資，以合理估值卡位具全球競爭力的科技巨頭，掌握AI與創新 科技的長期成長紅利。

　　中信投信表示，儘管市場對短期企業獲利預估有所下修，但2025至 2026年標普500的企業每股盈餘（EPS）成長仍預期維持雙位數年增率 。美股估值已顯著回調，且相較於2000年網路泡沫時期的過熱估值， 當前龍頭企業的評價並未過度膨脹。以去年追捧的「七巨頭」為例， 儘管面臨賣壓，其財務穩健且受惠於AI技術的長期普及性，顯示當前 市場遠非泡沫化。

　　復華S ＆ P500成長（00924）經理人吳允翔認為，4月以來美股四 大指數因關稅戰導致行情震盪劇烈，其中又以費城半導體等科技指數 跌幅最重，由於不確定性未除，加上市場擔憂全球經濟衰退風險上升 ，若要逢低佈局，建議透過類股佈局較分散的美股市值型ETF，以掌 握類股輪動，同時降低單一產業的波動風險。

　　台新標普500 ETF基金（009806）研究團隊強調，受川普關稅政策 、輝達利空、美中貿易衝突升溫，以及聯準會主席鮑爾重申耐心等待 不受影響，美股近期震盪加大，惟長線隨著川普陸續與各國達成關稅 協商，市場逐漸淡化影響。

　　雖然川普關稅政策反覆干擾市場，但主要目的是促進資金回流美國 ，如提高美貨的消費，或引導製造業回流、供應鏈移轉至美國，可望 進一步帶動美國內需市場分析師認為，美國優勢地位不變，美股韌性 相對強，長線漲升行情仍可期，美股可望築底回溫，建議利用短線的 大跌分批逢低布局。

　根據最新一周集保戶股權分散統計資料顯示，台股ETF受益人數周 增8萬人，總數破1,100萬人大關，續創歷史新高，今年以來增加逾8 5萬人，以市值型與季配高股息ETF較受青睞，反觀債券ETF受益人數 上周續減近萬人，今年來已減少逾13萬人，以長天期美債、投等債E TF減少較多。

　　台股ETF近一周儘管大盤大跌，仍有34檔呈現周增加，受益人數同 時創新高共21檔，單周受益人增加最多的前四名分別為元大台灣50（ 0050）、元大高股息（0056）、國泰永續高股息（00878）、群益台 灣精選高息（00919）四檔都周增萬人以上，增加前十名高息型占半 數。

　　群益台灣精選高息ETF（00919）經理人謝明志強調，目前外資期貨 空單、融資水位皆已大幅下降，川普關稅邊際效應遞減，轉折時間點 來臨，建議資產配置轉進積極與抗波動化並存，台股高息ETF有股息 、又有潛在的價差空間可期，除適合長期投資外，更受存股領息存股 族青睞。

　　中信投信基金經理人葉松炫指出，美國關稅談判持續帶來不確定性 ，聯準會主席鮑爾在川普壓力下仍不降息，並強調關稅恐導致通膨上 升，引發川普痛批，也澆熄市場對聯準會降息救市期待，美股表現承 壓。回到台股方面，台積電法說內容優於市場預期，但仍難帶動台股 上漲，凸顯關稅不確定性與經濟前景不佳仍壓抑投資人信心。

　　海外ETF上周受益人數增加主要來自美、日兩大市場，美國科技股 因估值回到合理水位，投資人持續加碼市值型ETF，包含追蹤Nasdaq 100、費半與S ＆ P 500指數相關ETF，皆擠進海外ETF受益人增量排 行榜。

　　但目前市場對美債拋售潮尚未結束，債券ETF受益人數上周續減近 萬人、減幅達6％，其中以長天期美債與投等債ETF受益人數減少最多 ，0～1年短天期債ETF受益人數持續增加。

　　中信投信基金經理人張（王黎）尹表示，美財長貝森特強調債券供 給規模趨向穩定，當前通膨壓力雖未除，但經濟衰退風險上升，美公 債價格逢低仍具吸引力，且相較股市更具防禦性，適合作為核心配置 。

越南雖然在美國對等關稅中，遭到課徵46%的高標準，但越南股市後續表現仍相對亮眼。中國信託投信越南投資科科長葉松炫表示，深入了解越南政經局勢及產業環境無需過於擔憂，仍偏多看待越 南市場，甚至越南有機會藉這次危機，逆轉為產業升級的契機。

中國信託投信是國內極少數相當重視越南市場的法人，特別設有越南投資科，設置五位專人研究該市場動態及產業趨勢，往往能洞燭機先提前布局，相關的越南基金持股也都維持高比例，就是因為真正了解其環境而能有所調整，也因此在中長期的績效表現相當亮眼。

觀察越南政經局勢，越南行政區進行合併，60省併為30省，如果沒有穩定的政治實力掌控，不會那麼順利完成；接下來經濟措施的配套主要進行基礎建設，尤其胡志明市是一次併兩省，高速公路及捷運貫通，新機場及高鐵都展開新的建設，今（2025）年國民生產毛額（GDP）成長目標8.5%，有機會排全球第三，主要來自政府的財政支出。

根據Dragon Capital 統計，2024年越南上市企業（不含金融及房地產產業）總營收中，僅約18%來自出口企業，直接出口至美國市場的營收更僅占2%，故對等關稅政策對越南上市企業營收利潤直接影響預計不大。主要受影響產業為化學、消費品、食品、鋼鐵及建材；但其總市值僅占胡志明證券交易所約 5.5%，整體市場風險擴散有限。

越南對於美國要課徵46%高關稅，擔憂衝擊外國直接投資（FDI）更甚於對越南經濟成長的影響，以越南股市上市公司僅一家科技業即可窺知。越南目前也正積極發展科技產業，期盼透過FDI帶給越南產業升級的機會；至於紡織或製鞋等傳產業，早已往緬甸或柬埔寨移動布局。

此外，美國對等關稅暫停短線對越南有利，將有助第2季的商業活動免於干擾。當前越南對美國的出口增長加速，美國買家也預計加速採購，除了應對本地返校、假期需求，買家也可能為應對90天後不易預測的關稅情境而提前採購。同時，越南副總理胡德福率領的談判團隊已與美方貿易代表格里爾會面，雙方同意啟動對等貿易協定談判。另外，越南政府也宣布成立對美貿易談判代表團，透過制定計劃以及與美方商議，達成穩定的雙邊貿易協議。

目前較看好越南股市的證券業及房地產業。越南股市的金融股包括銀行、保險及證券，證券業的手續費率是0，但獲利不錯，主要靠融資信用放款的利差，越南股民85%是散戶，也多利用跟券商的融資信用放款操作股票，券商賺的利差少的時候是1~2%，遇到股市多頭的利差可達6~7%。

越南近年來隨經濟成長，股市成交量也逐步擴大，五年前的單日股市成交金額換算約新台幣100億元，目前一天股市交易量約為越南盾20~25兆元（約新台幣260-325億元），近期的融資信用放款利差約3~4%，可預估券商的獲利豐碩。

房地產先前也遭受打房而下挫，但在市場沈澱及環境轉變後，房地產行情又蠢蠢欲動。越南房地產市場的剛性需求非常大，可以說是民眾不怕買到爛尾樓，而是怕買不到房，因為建商沒房可賣。主要是過往建商要跟政府拿地，出現違法亂紀現象，導致大整頓且在房價飆漲下，官方也有意打房。

越南官方去（2024）年已修法，政府可出售土地給建商蓋房，因此預估今年第2季便會陸續有新案推出，越南房市先前飆漲時，新案推出往往不到三小時便銷售一空，漲幅可達兩成以上，房貸利率更衝高到19%；如今利率已下滑，民眾買房意願仍高。不過，看好的是一般住宅產品建案；工業地產產品則是要避開標的，因越南被美國指控有洗產地嫌疑，過往倉儲商品非常搶手，租金報酬率一年可達12~13%，目前則乏人問津。

雖然越南面臨高關稅，但其內需消費力不弱，國民所得呈現兩位數成長，五年前平均每人年所得不到3,000美元，目前已達4,500美元，因內需消費跟外貿關聯度較低，消費日益強大，內需消費股也被看好。

操作心法

以高持股為主，持股95%屬常態性；透過每季親自拜訪當地產業，深入越南了解各種政經局勢及產業變化，掌握趨勢發展調整持股類別。

對等關稅政策對越南上市企業營收利潤直接影響預計不大。主要受影響產業為化學、消費品、食品、鋼鐵及建材；但其總市值僅占胡志明證券交易所約5.5%，整體市場風險擴散有限。

投資小叮嚀

美國對等關稅變數及全球減少持有美元資產，都可能促使美元走貶，但對新興市場有利。除深入掌握越南產業結構，目前也是越南經濟升級的契機，可把握未來產業成長趨勢。

觀察過往紀錄，通常第1季股市表現不錯，全年表現佳的機率大增，越南股市今（2025）年第1季表現好於預期。

中國信託投信旗下ETF「中信中國高股息（00882）」榮獲第28屆傑出基金金鑽獎-ETF基金獎；此外，中國信託投信憑藉將ESG理念融入日常營運，透過金融教育、公益活動與企業營運實踐永續理念，獲頒「永續公益獎」。

中國信託投信總經理陳正華表示，全球ESG浪潮持續推動企業永續經營策略，中國信託投信秉持母公司中國信託金控的永續方針，聚焦金融教育和永續公益，透過多元管道落實普惠金融，為台灣社會帶來正面影響。此次金鑽獎首度設立「永續公益獎」，中國信託投信成為首屆得主，更加堅定在 ESG領域的長期承諾。將持續發揮資產管理業者的影響力，開發符合市場趨勢與投資人需求的理財商品，推動普惠金融與ESG理念，為國內金融教育與環境永續貢獻心力。

此次獲頒ETF基金獎的中信中國高股息（00882），自2021年1月27日成立已逾4年，為目前規模最大、受益人數最多，也是唯一的陸股高股息ETF 。陳正華表示，中國信託投信深知投資人對高股息ETF的需求，重視風險分散對投資人的重要性，因此布建產品線，旗下已有台股、日股、陸股，以及布局全球及亞太的高股息ETF，是高股息ETF布局最完整的投信，提供多元選擇。

推廣金融教育方面，中國信託投信深知普及投資理財知識的價值，透過投資論壇、直播節目及虛擬網紅等創新形式推廣理財新知。其中，業界唯一的塊狀直播節目「週二Fund愛講」，以淺顯易懂的方式解讀市場趨勢及分享投資理財觀念。

永續公益方面，中國信託投信將ESG理念融入日常營運，連三年舉辦「挑戰52件愛地球的事」內部活動，實際投入海洋保育，展現對環境永續的承諾。

　川普對等關稅政策反覆多變，全球金融市場近期劇烈震盪。投信法 人表示，全球貿易不確定性與通膨預期增溫，市場擔憂美國經濟下半 年恐陷入衰退，儘管意外衰退機率上升，但全球領導人仍有空間促成 正面結果，相較於股市大波動，凸顯特別收益投組防禦性資產的價值 ，正是中長期逢回進場布局的好時機。

　　柏瑞多重資產特別收益基金經理人江仲弘分析，關稅政策的實施需 要時間傳導至供應鏈，觀察目前多數企業仍有高庫存，因為先前已因 預期關稅調高而提前補貨。柏瑞多重資產團隊認為，在衰退風險升溫 下，目前評估美債殖利率短期區間將介於3.75％至4.75％之間。

　　川普政策多變已大幅增添市場波動性，在投組中尋求提供固定息收 來源的資產更顯重要。由於特別股相較於普通股的價格波動較低，主 要受固定股息和信用評等的影響，而非短期市場情緒和企業成長的預 期，因此適合作為投組中的防禦性資產。而投資級永續債因擁有相對 較短的存續期，在面對利率震盪的環境下，亦能夠較快的適應市場變 化，並扮演降低利率風險對投組影響的角色。

　　群益全球特別股收益基金經理人張諺祺指出，特別股主要發行產業 -金融業因受到各國政府的高度監管，企業體質與營運狀況相對穩健 ，加上特別股發行公司信評多屬投資等級，信用風險也相對低，適度 配置有助平衡投資組合波動，並多元化投組收益來源。近期市場關注 川普關稅政策將對哪些產業帶來衝擊，金融業屬內需產業，受到關稅 影響的程度相對低，且川普親商立場可望降低金融監管，併購活動有 望回溫，故整體來看，由美國金融機構所發行之特別股受到關稅政策 的直接影響應較低。

　　中國信託投信建議，投資人可轉向抗通膨資產以分散風險，並調整 債券部位以因應不確定性。在投資標的的選擇上，可增持公用事業、 醫療保健與必需消費品等抗週期行業，而海外占比銷售低、受關稅影 響小的金融業，或現金流充足的大型企業，可考慮透過債券或股票E TF方式持有。

　　日股4月以來受關稅戰衝擊急跌，一度陷入技術性熊市，隨行情大 幅修正，吸引外資逢低加碼，國內日股ETF投資人站在買方，帶動九 檔基金受益人數逆勢成長，根據日本財務省統計，截至4月5日外資買 超日股達1.8兆日圓，近十周來首度加碼，單周買超創史上第三高紀 錄，隨行情跌深、逢低加碼資金進場，帶動日股大漲8％～9％，日股 ETF績效同步翻揚、受益人數增溫。

　　根據集保結算所統計至11日止，近一周9檔日股ETF受益人數皆成長 ，包括復華日本龍頭（00949）、台新日本半導體（00951）、富邦日 本（00645）、中信日本商社（00955）、中信日經高股息（00956） 等單周受益人數增加逾三位數最為突出。

　　復華日本龍頭（00949）經理人劉昌祚表示，日股此波回檔一度逼 近去年8月股市熔斷的低點，吸引外資趁勢回補部位，日股ETF近一周 受益人數全數增加，顯示逢低買入日股意願高。巴菲特選股著重企業 是否具備護城河競爭優勢，4月以來川普大打關稅戰引發全球股災， 日股同步修正，擁有護城河優勢企業，通常具有較強的抗風險能力， 即使在經濟轉弱時期也能保持相對穩定的營運表現，將是日股行情動 盪時期逢低布局首選。

　　中信投信指出，日前媒體報導，巴菲特透過旗下投資公司波克夏海 瑟威發表年度股東信，重申股市投資仍以美國為重，但有意增持日本 五大商社股份，凸顯其對日本經濟後市仍看好，建議考慮買進以日本 五大商社為主要成份股的ETF。

　　野村投信認為，高盛等外資今年來陸續發布看好日股走勢的報告， 加上市場反應川普支持降低企業稅收與放寬商業監管等政策，以刺激 美國景氣，市場信心增強及日圓趨貶提升日本出口企業的競爭力，有 助於日股續航力。日股ETF今年來受益人數及規模增長幅度更勝美股 ETF，代表日股投資力道仍持續暢旺，成為海外股票ETF市場布局亮點 ，目前日股估值仍處於相對低點，還有很大的上漲空間。

　　近期全球金融市場因關稅戰動盪不安，今年以來表現相對大盤持穩 的高股息ETF也難逃衝擊，統計台股高股息ETF今年以來多為負報酬， 反觀海外高股息ETF歷經關稅戰打擊後，展現較佳修復力，目前仍有 三檔維持正報酬。

　　根據CMoney統計，今年以來截至4月14日，維持正報酬的高股息ET F前三名分別為中信中國高股息（00882）、中信全球高股息（00963 ），以及中信日經高股息（00956），清一色皆為海外高股息ETF。台 股高股息ETF中表現最佳是國泰股利精選30（00701），其次是元大台 灣高息低波（00713），相較大盤今年以來跌幅逾10％，這些高股息 ETF仍展現不錯的抗跌能力。

　　中國信託投信基金經理人王建武表示，日本東證所為提升日股吸引 力，自2022年開始陸續推動各項改革措施，促使日本企業紛紛加強自 身的股票回購、股利發放等政策。相對於改革前，日股在改革後抗跌 能力明顯提升，特別是高股息等投資標的。統計近十年來歷次股災發 生後，自低點定期定額持有日經高股息指數至下一次高點之波段報酬 表現，日企因積極跟上東證所改革浪潮，大幅改善股東回饋的力量不 容小覷，高股息投資標的之谷底反彈力也相對突出。

　　國泰股利精選30（00701）經理人陳韻竹指出，全球股災上沖下洗 ，金融業及電信業等內需型產業憑藉其剛需在股市中站穩腳步，與半 導體及藥品產業相比，受到的衝擊較小，成為貿易戰的資金避風港； 00701主要布局在金融和通信網路業等穩健產業，追逐更為穩健的績 效表現；由於金融業在全球AI逐步復甦下，有望在放款及投資交易中 受益，有望挹注金融股後市成長動力。

　　群益台灣精選高息ETF（00919）基金經理人謝明志分析，短期關稅 戰難定調，台股呈現區間波動的可能性仍高，不過，若後續川普待達 成其談判目標，也可望連帶出現降稅、減少科技監管、強化AI與美國 基建等利多上桌，仍有助帶動台灣相關供應鏈商表現。

　　關稅戰爭進入白熱化，美中兩隻大象開打導致金融市場劇烈震盪， 上周恐慌指標VIX一度飆破50，市場避險情緒濃厚。法人認為，上周 外資在新興亞洲股市持續呈現淨流出，整體賣超達50.6億美元，其中 ，南韓為外資賣超最重的國家達29.5億美元，其次為印度賣超21億美 元、印尼3.5億美元，值得留意的是，台灣是上周外資唯一買超的市 場，金額5.2億美元。

　　中信投信指出，今年以來整體新興亞洲市場遭外資累計賣超達509 .2億美元，顯示資金對亞洲股市的謹慎態度，美中陷入關稅「掐喉戰 」，美國對陸關稅累計稅率已升至145％，大陸對美也提高至125％， 貿易戰雖然令金融市場出現劇烈波動，但波士頓聯準銀行總裁柯林斯 認為若金融市場出現混亂時，聯準會絕對會動用手上的彈藥，以協助 穩定市場。

　　群益台灣精選強棒主動式ETF經理人陳沅易表示，近期受到對等關 稅議題，以及通膨預期上升與美國景氣衰退憂慮等影響，導致台股情 震盪，接下來看各國與美國協商談判的進展，整體來看，台灣投資題 材多元，加上台灣作為全球最重要的科技產業供應鏈，長期競爭力仍 佳，短期台股呈區間盤整的可能性偏高，但也是中長期投資布局的契 機。

　　中信越南機會基金經理人張晨瑋分析，對等關稅暫停，短線上對越 南有利，這將有助第二季的商業活動免於干擾。當前越南對美國的出 口增長加速，美國買家也預計加速採購，除了應對本地返校、假期需 求，買家也可能為應對90天後不易預測的關稅情境而提前採購。

　　根據Dragon Capital統計，2024年越南上市企業總營收中，僅約1 8％來自出口企業，直接出口至美國市場的營收更僅占2％，故對等關 稅政策對越南上市企業營收利潤直接影響預計不大。主要受影響產業 為化學、消費品、食品、鋼鐵及建材；但總市值僅占胡志明證券交易 所約5.5％，整體市場風險擴散有限，若美越談判後續有正向進展， 勢必利於越股表現，可持續關注越南與美國關稅談判進度，逢低布局 。

　股債ETF受益人兩樣情，台股ETF受益人不斷創新高，債券ETF受益 人卻跌破200萬大關。根據集保中心統計至4月11日，103檔債券ETF整 體受益人上周減少5.5萬人，今年以來共減少12萬人，總受益人來到 198萬1,585人，跌破200萬人大關，創今年新低。

　　群益優選非投等債ETF（00953B）經理人李忠泰指出，觀察過往金 融市場動盪之際，非投等債指數後續仍有不錯的表現，受到近期金融 市場動盪的影響，近期非投等債指數殖利率已來到8％之上，更是非 常適合長線佈局之價位。川普政策的不確定性仍高，連帶影響聯準會 貨幣政策難以捉摸，但黏滯的通膨數據料將強化聯準會主席鮑威爾對 貨幣政策採觀望的態度，建議投資債券應回歸以利息收入為主。

　　中信投信基金經理人張（王黎）尹表示，當前通膨壓力雖未除，但 經濟衰退風險已上升，仍使市場普遍預期聯準會將提前降息或停止縮 表，因此美國公債價格逢低仍具吸引力。且相較於股市的高波動性， 債券整體更具防禦性，適合作為投資組合的核心配置。長天期美債與 投等債ETF這類資產在利率下行時表現優異，並能對抗股市下行風險 ，提供投資組合的平衡效果。

　　安聯美國短年期非投資等級債券基金經理人謝佳伶認為，儘管市場 波動，但非投資級債市場具備相當的韌性，有能力承受經濟成長放緩 環境。企業信用基本面穩健，近期再融資需求偏低，管理層仍維持財 務紀律，布局上建議持續避開信用展望惡化的景氣敏感產業，轉而偏 好營運與獲利能見度穩定的企業。

　　美國總統川普關稅政策大轉彎，宣布對聯絡美國、希望進行談判且 未採取報復行動超過75國暫停實施90天，在此期間僅實施10％的對等 關稅，讓美股稍微鬆一口氣。市場法人認為，美國優勢地位不變，美 股韌性相對強，長線牛市仍可期，建議採半年線下加碼及定期定額兩 策略布局美股基金，有機會享翻倍報酬率。

　　在美股半年線下加碼情境方面，根據統計，初始100美元布局標普 500指數，月底值低於半年線加碼300美元，參與28次，投資成本共計 8,200美元，累計資產總額達18,097美元，獲利金額達9,878美元，投 資報酬率高達121％；在定期定額投資美股情境方面，初始100美元布 局標普500指數，每月月底100美元定期定額參與132次，投資成本共 計12,100美元，累計資產總額達25,870美元，獲利金額達13,770美元 ，投資報酬率高達114％。

　　台新標普500 ETF基金（009806）經理人黃鈺民表示，美股近期大 幅修正，股市多已反應評價面與多個產業雜音，未來市場走勢取決關 稅談判最終結果及貨幣與財政政策能否再次提供支撐，若正向發展， 則本波下跌提供極佳長線買點。建議優先挑選追蹤標普500指數的美 股ETF，標普500指數涵蓋全球股市約50％的市值，最具美股代表性， 且被市場公認為觀察美國大型股最好指數，涵蓋全美股市值超過八成 ，是逢低布局美股基金的首選。

　　中信投信表示，受關稅戰爭及降息不確定影響，今年來美股四大指 數出現全面修正，統計至8日止以科技半導體為主軸的費城半導體指 數跌幅最重，下挫25.63％；那斯達克指數跌19.05％；標普500指數 跌13.93％；道瓊工業指數跌10.76％。用以衡量美國大型股表現的羅 素1000指數預估本益比降至18.5倍，低於5年平均的33.9。

　　中國信託美國聚焦成長基金經理人唐祖蔭表示，年初至今市場充斥 著不確定性，包括近期掀起的關稅戰詭譎多變，市場也在觀望聯準會 的降息指引，加上市場對於AI成長故事的信心動搖，使得過去幾年引 領美股強勁表現的科技巨頭，包括：谷歌、亞馬遜、蘋果、微軟、輝 達、特斯拉、META等大型成長股，反而成為這波川普關稅政策下的重 災區。雖然短期市場缺乏信心，但從長線投資的角度，市場終究會消 化利空，反應基本面成長。

　　保德信投信指出，展望第二季將是川普風險與AI機會並存的市場， 雖川普政策不確定性影響通膨和經濟成長，然而互相抵銷下，聯準會 釋出年內仍有2碼降息空間的訊息，也將減緩縮表步伐，為市場釋放 更寬鬆的資金動能，因此仍看好股市的投資機會。

　川普對等關稅政策萬變，自宣布以來引發全球股市重挫，在各國採 取協商或反制動作下，持續為市場帶來不確定性，而最新進展為川普 宣布暫停對等關稅90天，雖令市場喘一口氣、反彈噴漲，但同時也反 映出當前市場十分容易受到消息面的風吹草動而波動劇烈。

　　機構法人表示，雖然對等關稅政策出現髮夾彎，整體來看，市場不 確定性依然揮之不去，難保後續川普不會再有新措施，因此在前景未 明之下，資產配置更顯重要，投資人不妨適度配置短債作為避風港， 以平衡投資組合波動。

　　財富管理專家表示，自對等關稅大刀揮下，不只股票ETF表現承壓 拉回，債券ETF表現雖同受波及，但整體來看跌幅相對較小，若進一 步觀察本周，即清明連假結束後以來債券ETF表現，又以短天期債ET F跌幅又更輕，在市況震盪與前景未明之下，發揮資金避風港特性。

　　群益0-1年美債ETF（00859B）經理人李鈺涵表示，川普行事變化快 速，對等關稅的拋出不僅引發全球金融市場震盪與對經濟前景的擔憂 ，同時市場也關注聯準會政策動向，整體來看，在關稅政策與貨幣政 策發展都未明朗下，市場投資情緒易受消息面變化所干擾，投資人亦 不妨適度配置受利率波動風險影響較低、市場規模與交易量皆大，流 動性佳的短天期債來應對市況變化，以強化投資組合穩定度，亦是可 提升投資效率的現金管理工具。

　　富邦美債1-3年ETF（00694B）經理人黃煜翔表示，在消費與企業成 本同步上升的情況下，實質可支配所得恐將受限，削弱內需動能，美 國經濟下行壓力升溫，聯準會降息機率提高，加上全球關稅緊張帶來 的經濟不確定性，避險資產價值提升，有望支撐債券價格，然因通膨 居高不下，聯準會貨幣政策陷二難，降息幅度可能低於預期，可能壓 抑美債走勢，因此建議可將資金適度轉向中短期美債ETF。

　　中國信託投信指出，短債ETF不僅能有效分散風險，更能在當前環 境下提供降低波動的效果。以中信美國公債0-1 ETF（00864B）為例 ，其投資標的聚焦0-1年期的美國公債，具備低波動、高流動性與高 品質的特點，且在2022年升息期間受惠於美元升值，淨值穩步走高； 進入降息循環後，又因相對台幣的高息優勢持續吸引資金流入，即便 面臨4月股災，價格仍相對持穩。建議投資人可持有台幣計價的美元 短債ETF，同時注意匯率風險，以達有效風險管理，持盈保泰。

美國總統川普對等關稅出爐後反覆不定，由於實際的結果仍可能變 動，投信法人強調，可以用「債優於股」的策略以降低風險。

　　野村投信投資策略部副總經理張繼文表示，短線因全球股市震盪加 大，建議債優於股，特別是高品質高信評的債券可望受惠於避險資金 流入，投資級公司債與金融債皆為可以加碼的標的。短期美股走勢偏 弱勢，現階段的觀察指標為4月份財報季的企業財報表現，由於美股 的評價面仍偏貴，加上市場投資信心疲弱，預計股市仍將以震盪整理 為主。中長期股市何時可以由空轉多的關鍵，仍是看美國經濟表現， 及聯準會何時重啟降息，這需要依據美國非農就業數據表現而定。

　　中信投信指出，聯準會恐陷入升息或降息的兩難局面，建議以抗通 膨與防守為當前的核心投資策略，其中短債具有類現金的特性，可避 免在川普與各國關稅談判中，金融市場波動大的避風港，應優先配置 ，但也要注意匯率風險；至於金融業因國內導向特性，也具相對韌性 ，屬於防禦性產業，因此金融債與金融股ETF，也是可以考量的標的 。

　　台新美國20年期以上A級公司債券ETF基金研究團隊認為，在最新聯 準會預測2025年GDP增長率仍為1.7％，且經濟衰退可能性仍低時，具 有較高收益水準的公司債往往能帶來比公債更佳的含息報酬，建議投 資人在市場不確定性上升時，可以著重配置長天期A級公司債券型ET F，降低信用風險的同時又享有一定的息收水準，現階段投資長天期 債券可兼顧資本利得及較佳息收雙優勢，獲得亮眼報酬。

　　安聯美國短年期非投資等級債券基金經理人謝佳伶強調，近期股市 波動加劇，反映市場對短期企業獲利下調可能性。其他持續關注焦點 包括關稅帶來的不確定性，移民政策趨嚴、地緣政治風險、勞動市場 是否轉弱、製造業是否轉弱，美國以外的經濟體狀況等。

　　安聯投信海外投資首席許家豪預料，短期美國川普政府政策仍將影 響金融市場，整體波動預估仍較大，重點關注關稅、通膨、消費信心 。川普相關政策推出程度與時間都將影響美國經濟表現，美國貨幣政 策不確定性也隨之提高，主動操作、由上而下、嚴謹檢視基本面與波 動度管理等更顯重要。

隨著美國宣布開徵對等關稅，美股、台股連日跳水，連長天期公債價格也反轉下跌，未發揮避險效果。投信法人建議投資人此時應謹慎操作，保留現金流動性，靜待關稅協商明朗，等市場情緒回穩後，逐步加碼產業長線正向的半導體ETF。

對於風險資產、避險資產統統失效的市場表現，中國信託投信表示，當前資本市場面臨四大憂慮，包含關稅協商未明朗、企業資本支出恐下修、停滯性通膨壓力，以及市場情緒的過度反應，建議投資人謹慎操作。

半導體股近期成為盤面殺盤重心，不過，中國信託投信分析，半導體設備相關個股自去年7月起即已進入估值修正階段，今年以來更受川普的政策不確定性干擾，目前已有多國表示將與美國協商進行關稅談判，若後續能達成更具彈性的關稅方案，半導體產業所受衝擊有望緩解。若此，技術地位領先的非美半導體業者因關鍵技術優勢短期內難以被替代，將有一定程度的關稅轉嫁能力。

對於半導體產業的前景，中國信託投信認為，雖短期面臨營運挑戰，但半導體設備產業長期基本面依然穩健，今年初低成本人工智慧（AI）問世，更將加速AI技術在多元應用場景中的整合，從而帶動晶片迭代更新與設備需求增長。此外，消費電子與車用等舊世代領域的庫存堆積已初步改善，後續需求復甦可期。

群益半導體收益ETF（00927）經理人謝明志則認為，從2020年開始的半導體斷鏈，再到2023年人工智慧大趨勢、去中化效應，台灣最強的兩個產業上游半導體與下游硬體成為世界的矚目焦點。目前川普關稅議題引起市場擾動，但大致上仍不改台灣電子產業供應鏈受惠AI產業發展趨勢。

至於何時可以進場布局半導體族群，中國信託投信表示，一旦各國與美國達成初步共識，市場恐慌情緒消退後，可視為逐步回補的訊號。投資人可逐步加碼具備AI技術優勢的半導體設備商，或考慮配置海外半導體ETF，以分散單一市場的關稅風險。

不過，投資人須留意關稅戰若愈演愈烈，恐影響半導體業復甦。根據摩根士丹利與高盛等機構預測，關稅戰升級可能引發通膨升溫與經濟成長放緩，進而延緩終端產品需求回暖，影響半導體復甦的時間點與力度，因此投資人必須密切監控全球經濟數據與關稅談判結果。

　　川普核彈級關稅大戰來襲，台股7日成史上最慘血洗日，法人觀察 ，面對川普關稅核爆，盤中台股ETF跌幅逾9％不在少數，相對海外投 等債ETF跌幅相對較輕，尤其4月即將除息的七檔月配息債券ETF，如 新光BBB投等債20+（00970B）、台新特選IG債10+（00980B）等投等 債ETF，盤中跌幅僅-2.5％以內，抗跌表現突出。

　　法人指出，後續要觀察融資減肥幅度及台灣隊貿易戰談判進度，但 市場資金早已棄股轉債，建議行情波動之際先減少槓桿操作，先轉向 債券ETF避險，甚至趁川普新風暴之際，低接月配債券ETF，創造較佳 配息報酬表現。

　　根據各投信官網統計，從本周起，將有七檔月配息債券ETF展開除 息，新光BBB投等債20+ETF（00970B）率先打頭陣，4月7日為除息最 後買進日，正好遇上台股史上大跌點日。新光BBB投等債20+ETF（00 970B）經理人劉恆誌建議，川普關稅新風暴剛起，中國即率先反擊， 未來各國反擊措施和幅度難以預估下，建議投資人回歸到ETF長線投 資的本質，在行情波動之際減少槓桿操作，可留意美公債、美長天期 BBB級投等債布局機會。

　　中信投信表示，考量關稅戰帶來的市場風險增溫，投資建議以公債 、高評等的公司債為主，因非投等債利差擴大幅度高於投等債，短期 利差仍有持續攀升可能性。在高評級債券產業的配置建議上，可增持 防禦性產業及現金充足之大型企業，相對堅持消費性產業、新興市場 債券曝險。

　　群益ESG投等債20+ETF（00937B）經理人曾盈甄表示，川普政策方 向為全球經貿局勢帶來不確定性，不過投資等級債因資產品質良好， 殖利率水準也具備吸引力，可望持續吸引訴求穩健配置與收益需求的 資金配置。

　　台新10年期以上特選全球BBB美元投資等級公司債券ETF（00980B） 研究團隊認為，從歷史經驗顯示，當美國10年期公債殖利率高於基準 利率時，為布局投資等級債券ETF的好時點。據統計，國內投資級債 券ETF平均到期殖利率皆高達5％以上，極具吸引力。

　　美國總統川普點燃全球關稅戰爭，針對多國進口商品加徵高額關稅 ，引發全球金融市場劇烈震盪，外資資金於上周出現大竄逃，統計新 興亞洲市場最近一周淨流出62.8億美元，今年以來淨流出達454.9億 美元。上周亞股全數走跌，僅印尼股市維持平盤，市場恐慌情緒持續 蔓延。

　　法人表示，今年以來外資大幅撤出亞洲市場，整體新興亞洲淨流出 金額達454.9億美元，其中，台灣淨流出金額居冠，達182.5億美元， 其次為印度140.1億美元、南韓85.3億美元。

　　近一周外資資金大舉撤出南韓，單周金額高達44.4億美元，其次為 台灣淨流出8.1億美元；印度淨流出4.7億美元，股市方面，泰國與台 灣為今年以來跌幅最重的市場，分別下跌19.46％及16.42％。

　　中信投信分析，亞洲市場的資金流出反應出投資者對未來的不確定 感到恐慌，當前各國陸續傾向與美國進行談判，在對等關稅談判期間 ，經濟仍存在下行風險，市場存在高度不確定性，全球股市預料會持 續出現波動與修正。值得留意美國財報周起跑，本周包括重量級銀行 ，如摩根大通、摩根史丹利、富國銀行等都將公布財報，市場將密切 關注大行對經濟、消費看法及未來一年指引。

　　美國政府於上周宣布將課徵越南46％的對等關稅，也拖累越南股市 表現，中信越南機會基金經理人張晨瑋指出，美越展開關稅協議，目 前市場觀望談判結果，若後續有正向進展，勢必利於越股後市表現。

　　群益印美戰略多重資產基金經理人向思穎認為，川普對等關稅措施 引發全球股市震盪，印度股市短期也同樣受到牽連，不過整體來看， 印度因擁有龐大的內需市場，相比其他依賴出口的經濟體，整體受到 影響的程度較小，加上印度也積極與美國協商，來降低貿易差額，也 有望進一步降低對等關稅帶來的影響。

　　考量川普多變風格，短期將持續關注協商進度，在不確定性尚未解 除下，股市料仍波動難免，在談判期間可適度降低受到關稅影響程度 較高的產業配置。

　　台灣ETF市場在2024年繼續成長，根據碁石智庫統計，截至2024年 12月底，全台ETF規模前十大投信總管理費達145億元，較2023年90億 元，大幅成長增幅逾6成。其中，元大投信、國泰投信與群益投信穩 坐前三大，分別貢獻管理費收入50.8億、23.7億與18.8億元，占比近 65％，呈現高度集中態勢。

　　觀察2022至2024年三年間的變化，多數投信的ETF管理費收入呈現 穩定上升趨勢。根據碁石智庫研究部統計，其中元大與群益漲幅最顯 著。元大投信的管理費從2022年的25.8億元，逐年上升至2023年的3 2.9億，2024年更攀升至50.8億元，顯示其ETF產品線擴展與資產規模 持續成長。

　　碁石智庫負責人陳如鈊指出，ETF在交易所交易，不需給通路回饋 金，加上規模在2023年後急速成長，對投信營收及獲利貢獻極大。以 0050而言，2024年全年經理費可貢獻新台幣11.7億元，0056則有新台 幣9億元，2檔ETF 一年即貢獻元大投信逾20億元。元大投信在今年元 月24日調降0050管理費及在4月進行1拆五的分割案投票，即期望以更 低的經理費及更親民的價格讓一般民眾更容易上手，以吸引更多資金 投入ETF。

　　群益投信的ETF管理費增幅是最亮眼的投信業者之一，在2022年僅 5.7億元，2023年成長至7.3億元，而2024年更達到18.8億元，3年間 成長超過3倍，反映其群益旗下的ETF產品獲得市場青睞。另外數家E TF規模較小的投信，管理費雖略有增長，但ETF管理費收入金額仍低 於1億元，顯示市場仍存在明顯的資源集中現象。

　　陳如鈊表示，今年申請募集新基金來看，多以ETF及多重資產為主 。主動式ETF已有聯博，野村，群益、中國信託及統一等多家投信送 件申請，另外在多資產ETF部分，凱基投信也有送件申請。ETF發行投 信也由去年的16家增加到目前的20家，產品也更多元化，讓投資人有 更多不同選擇。

　　台灣ETF市場已進入「大者恆大」時代，前三大投信掌握超過6成的 管理費收入。隨著市場持續成長、投資人對低成本、主題型ETF需求 上升，加上今年有主動ETF將問市，2025年可望迎來新一波競爭高峰 。

　　相較今年全球股市的劇烈震盪，債市充分展現防禦特性，成為資金 避風港。反應在國內投信發行的各類債券ETF上，雖整體規模與受益 人數的增長趨緩，但以整體原型債券ETF平均上漲2.92％來看，仍發 揮在股市震盪中的重要的防守特性，尤其在美國降息趨勢底定下，仍 成為穩健型投資人的首選。

　　群益投信債券ETF研究團隊分析，在貨幣政策轉折下受惠程度較高 、收益水準也相對具吸引力之非投等債可多留意，從景氣面來看，成 熟國家製造業雖走緩，但服務業景氣仍相對有撐，故景氣放緩但衰退 風險仍可控，非投等債存續期間短，受利率影響程度低。

　　後市來看，在殖利率仍具吸引力下，穩健資金仍有望持續流入債市 ，而市場也偏好鎖高利率的券種，當中又以BB-B級、鎖定票面利率6 ％以上的成份券、選債機制納入信用因子加權之非投資等級債ETF最 值留意。

　　中信投信指出，川普減稅政策雖可提振企業投資，信用利差可能維 持低檔，對風險性資產有利；但若關稅戰衝擊顯現，全球貿易摩擦升 級，則可能進一步推升避險需求以及通膨。日前小非農數據公布，新 增就業機會大幅減少，顯示美國經濟有放緩跡象，製造業雖因關稅預 期而短暫改善，但長期影響仍待觀察。在此背景下，短債ETF可作為 防守型資產，而長債ETF則為潛在的政策轉向預留空間。

　　群益優選非投等債ETF（00953B）經理人李忠泰認為，今年以來美 國非投資級債淨流入逾150億美元，顯示在技術面供給有限以及高殖 利率吸引力下，非投等債仍持續受到資金青睞。